蔡燕萍:“一元午餐”=净增市值12.8亿

2014-12-19来源 : 互联网

世上没有免费的午餐。蔡燕萍将估值2.8亿港元的“自然美”品牌1港元卖给上市公司。然而,自然美却由此成功以15倍的高市盈率发行新股,自然美公司净资产由7.2亿港元摇身一变为市值20亿港元。实际上,自然美在30年创业历程中多次成功派送出“免费的午餐”……

*近,央视二套“**创业”节目有些牵动人心。参加这档节目胜出的创业候选人可以获得10万元创业奖励基金,而提供基金的,是台湾NB自然美**事业集团。一年内,自然美提供520万元的基金,并为1000多名观众提供总价值为520万元的就业培训课程辅导。

这1000多万全部是自然美提供的“免费午餐”。

这自然挺吸引人的。然而,世上真有“免费午餐”?

“免费加盟”打市场

30年前,自然美在台湾刚起步时,就成功派送过“免费午餐”。

当初,公司创始人蔡燕萍自己研发出“符合中国人皮肤的美容化妆品”,当时以为产品好,便大力投资扩张,但由于投资过度导致资金周转不灵,一时间债主纷纷逼上门来,企业几近破产。当时的举步维艰至今回忆起来仍令她感慨万分,但也让她因而悟出“财务稳健”是事业发展的根基,从此**向银行贷款进行投资,而以“有多大实力做多少生意”作为经营信条。沿着这一信条,她在扩张自然美中,便采取加盟形式发展连锁店,并且不收取加盟金。“这对双方都没有太大资金压力。”

到1990年代初,自然美在台湾已发展到数百家加盟连锁店。成为台湾*大的美容集团。1992年,蔡燕萍携420万美元来到上海崇明开设美容化妆品工厂,以期发展自然美的大陆市场。

其时,大陆女性的美容护肤观念刚开始起步,还没有形成“美容店”概念。

如何开展“美容店”启蒙?蔡燕萍一方面通过在电视台举办美容讲座、免费开办美容培训班传播美容知识和美容理念,一方面开张美容店。开店蔡当然轻车熟路地选择加盟连锁的形式。

对开张美容店,要创业的人谁也不敢轻易“下手”———对它的预期没有把握。蔡燕萍对这些要“**个吃螃蟹”的采取了免收加盟金的方法,以**他们低风险创业。

加盟虽是免费,但加盟者必须接受自然美严格的培训,加盟连锁店必须挂自然美的招牌,并且只能购买并销售自然美品牌的美容产品,购买价格是产品建议零售价的5~6折。自然美主动放弃加盟金的结果是,加盟店数量迅速扩大,自然美在大陆发展加盟连锁沙龙SPA(B级店)900多家、沙龙SPA(A级店)200多家,远远超过了自然美在台湾的近700家。这不仅提高了自然美的品牌知名度,更重要的是为自然美产品提供了更广阔的销售市场,增加了自然美产品的销量和丰厚的利润。

公司财务数据显示,从1998~2001年,自然美的销售毛利率高达70%以上,而销售净利润介于30%~40%之间,远高于**化妆品生产商平均的6%~15%。

其成功的关键原因在于自然美主要通过连锁店销售,使得其广告开支仅占营业额的6%~15%,远低于行业平均25%的水平。

近几年来,自然美的年销售额超过2亿港元,净利润达到7000万元以上。

免费加盟政策也令不少加盟者“**了她们一辈子想象不到的**”。1996年加盟自然美的王安,一年内就从一家店发展到三家分店,业绩突破300万元,后升任自然美北京分公司总经理,负责管理北京200多家连锁店。自然美上市时,王认购了1800万股公司股票,

如今身价将近2000万元。王的经验是,由于免收加盟金,加盟店*大的开支是支付房租。“如果你今天开了家自然美连锁店,快一点6个月,慢一点1年,*的*又可以再开第二家,然后开第三家。”

品牌一元“免费派送”

自然美在大陆的成功,令蔡燕萍萌生将自然美进一步做大的雄心。近年来,蔡一直在酝酿将自然美到香港上市。

到今年年初,自然美上市条件已然成熟。据评估行评估,自然美的品牌价值2.8亿港元。对这一品牌,蔡燕萍没有将其收入囊中,而是作出惊人举动:将品牌作价1元“卖”给拟上市的自然美公司!这又是一道“免费午餐”。

3月28日,自然美以15倍的高市盈率发行新股,其上市后受到了基金等机构投资者的追捧,并在上市后涨势凌厉,随后两周内,自然美股价从0.55港元*高涨至1.2港元,在近1000只股票中名列涨幅**。

品牌作价一元上市也是吸引投资者的因素之一,有关**认为,“它表明大股东重视上市公司,是对上市公司和投资者的让利”,同时,更重要的是,通过在香港上市,自然美品牌获得提升的价值。毫无疑问,这肯定不是几千万或几亿元广告投入所能达到的效果。而自然美上市保荐人京华山一上海*席代表周华美认为关键在于投资者看好它庞大的连锁销售通路,基于连锁通路的增加而对其未来盈利的良好预期,以及近40%的净利润率。

有专业人士甚至分析说,如果将估值2.8亿的品牌作为无形资产计入上市公司,由于计提折旧费用会摊销公司的利润,反而可能“捡了芝麻丢了西瓜”:*先,由于利润被摊薄,如果仍以15倍的市盈率招股,招股价就做不到每股0.55港元,筹集的资金不如现在多。其次,将品牌的2.8亿港元做入公司,假设折旧费用分10年摊销,每年的利润将减少2800万。如果仍以15倍市盈率套算,公司市值将至少损失4.2亿港元。

如果进一步分析,我们还会发现,事实上,蔡燕萍送出的这个*大免费蛋糕,再次体现了她“舍小利而求大利”的高明:2.8亿港元的品牌确实是无偿送给了上市公司,但蔡燕萍一家持有公司75%

的股份,因此真正让利给公众股东的只有7000万港元。上市的成功使净资产估值7.2亿的自然美成为市值20亿港元的公司,其中蔡燕萍一家拥有15亿港元。

“免费午餐”的更高形式

在香港上市后除了“**创业”的创业奖励基金,加盟自然美的“免费午餐”已成往事。长驻香港的自然美财务总监黄健德在电话中解释,“目前自然美已经取得一定的市场份额,为考虑股东的利益,上市后要收取一定的加盟金”,而收取加盟金的做法将使自然美加盟连锁店“从数量的扩张转变为对质量的追求”。

自然美对加盟者取消“免费午餐”的同时,赠送了一份“沙拉”。自然美行销副总经理沈慰理解释说,上市后加盟政策虽改为收取10万元的加盟金,但加盟者同时可获得市值10万元的公司产品。这也许有助于实现自然美2002年确立的加盟店拓展目标:沙龙SPA(B级店)由900多家增加至1500家,沙龙SPA(A级店)由100多家到600家。

蔡燕萍认为,公司目前主要是向加盟店销售产品,直营店的比例太小。“但是美容业的利润,更大的一块却在美容品零售和服务的增加值上。”

已经在香港上市、手握近3亿元募集资金的自然美,显然不愿放弃这块更大的“蛋糕”。

2002年4月底,蔡燕萍抛出了雄心勃勃的“直营店计划”:2002年在大陆增设34家高档SPA生活馆,并在黄金地段陆续设立附属沙龙SPA的专卖店销售女性相关产品。

2003年年底前,自然美计划设立1000家直营店,以委托授权的方式进行经营管理:由自然美出资承担直营店的装潢、设备、房租、美容产品等,经营者只要交纳一定的现金保证金或房产抵押,负担包括水电、人工等在内的经营费用,即可被授权经营管理。蔡燕萍强调,“经营者不承担任何风险,却可以享受5成毛利的分成。当然,如果经营不善,公司会与他解除委托经营协议。”

这一形式的直营店,无疑又是自然美“免费午餐”的另一种模式。

周华美分析,自然美每增加一个加盟店的销售通路,意味着马上增加一份盈利。而委托经营的直营店,保守估计一年后可盈利。“更可观的是,美容服务这块的利润至少是向加盟店销售产品利润的1~2倍。”

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